金龙鱼、苏泊尔、华大基因中报“滑铁卢” 一个新变开始?(上)

2023-08-22 14:45:54中金在线财经号

下半年走向何方?

作者:李欢


(资料图)

编辑:蒙多

风品:令煜

来源:铑财——铑财研究院

一时逆风,亦或下坠开端,金龙鱼投资者最近难言多淡定。

8月14日,其股价大跌10.1%,收于37.04元,之后五交易日三跌两涨,截止8月21日收盘价35.24元。

勿怪市场不淡定。8月11日,金龙鱼发布半年报:营收1187.14亿元,同比下跌0.64%,归母净利9.66亿元,下跌51.13%。

要知道,报告期内,金龙鱼获得政府补助1.86亿元,持有金融资产的公允价值变动、投资收益9.48亿元;若将各类非经常性损益项目叠加后,企业非经常性损益达9.51亿元。而剔除这些非经常损益,扣非净利仅剩1442.7万元,同比暴跌99.4%。

作为粮油业翘楚,这个“暴雷”成绩单足够扎眼。事实上,不只金龙鱼挨了“业绩刀”,苏泊尔、华大基因也遭遇类似烦恼。所谓何故?何时否极泰来?

01

新高与新低

盈利颓态、解禁将袭

“油茅”可安好?

LAOCAI

浏览金龙鱼股吧,投资者看法不一。

有吐槽“真过瘾,天天绿!”;有鸣不平的“又有几个真正能懂企业的价值。工业富联那个时候还不一样……”;也有释然者“还有1个月1800亿解禁,现在主力就希望散户来抄底,不怕急跌……”。

对此,金龙鱼方面解释称,受价格因素影响。上半年,随着国内经济逐步恢复,公司厨房食品、饲料原料和油脂科技产品的销量较去年同期有所上涨,但由于大豆、大豆油及棕榈油等主要原材料价下跌,产品价亦有所回落。厨房食品较低毛利率的餐饮渠道占比提升,零售渠道产品利润增长未能完全抵消餐饮渠道产品利润下降影响。

不算虚言,厨房食品、饲料原料及油脂科技是企业两大主要板块。前者收入735.25亿元,同比下滑3.43%;毛利率6.60%,下滑0.49个百分点;营业成本686.74亿元,下滑2.92%;饲料原料及油脂科技收入444.64亿元,同比增长4.70%;毛利率-0.32%,同比下滑8.37%,营业成本446.05亿元,增长14.22%。

然若拉长视线,企业盈利瓶颈苗头早有显露:

2018年至2022年,营收1670.74亿、1707.43亿、1949.22亿、2262.25亿、2574.85亿,同期归母净利51.28亿、54.08亿、60.01亿、41.32亿、30.11亿。

可见金龙鱼2021年以来就陷入增收不增利。2022年营收虽突破2500亿、创下新高,净利却降至30.11亿元,为五年来新低。

销售毛利率亦有同频走势,2018年至2022年为10.21%、11.40%、12.33%、8.18%、5.68%;同期,竞品深粮控股为9.90%、9.99%、9.76%、12.63%、13.71%;嘉华股份为18.24%、17.61%、14.17%、13.09%、13.12%。

2020年依然是分水岭,金龙鱼被竞品强势赶超,且差距拉大。“油茅”盈利能力到底怎么了?

深入商业模式,金龙鱼曾表示,量大利薄的生意会是一个较高的竞争壁垒,可减少其他潜在竞争者进入行业的机会。

的确,从上述1100多亿元的营收,净利不足10亿看,虽被誉为“油茅”,可金龙鱼的利润之薄肉眼可见,规模效应是盈利关键。

然市场波诡云谲,壁垒也可能变成掣肘。近年来,伴随国际局势波动,产品所需原材价出现较大起伏。以今年上半年为例,Mysteel数据显示,国内小麦价格自2月最高的3,223元/吨下跌至5月最低的2,681元/吨,最大跌超20%。大豆进口均价约4,299元/吨,虽同比去年均价4,306元/吨小幅回落,但2021全年均价仅3,672元/吨。大幅波动中,金龙鱼显然无法独善其身。除了规模效应还需警惕规模风险,发展质量是根基。

随着盈利变脸,是否该重新思考经营方向、发展策略了?

客观而言,面对盈利颓态,郭鹤年、郭孔丰家族也在居安思危,一直试图寻找“第二增长曲线”。如2021年成立央厨食品事业部,期望逐步向调味品、预制菜业务延伸产业链。2022年开始推出预制菜产品,全年推出6款预制菜、2023上半年又推出5款。

信心雄心可嘉,可从上述业绩看,培育仍是漫漫长路。另一厢,味酱、火锅底料、学生餐食等同样隶属于中央厨房的产品在2023上半年没增新品。短期靠啥突破成长瓶颈、提振信心期许呢?

不得不快些了。掐指算来,金龙鱼上市已近三年。10月将迎来“大非”解禁,届时48.78亿股上市流通,占总股本比重约90%。一边巨量解禁、一边业绩变脸,股价又会怎么走、市场多淡定呢?

2023半年报显示,香港中央结算有限公司、融泽投资有限责任公司、GIC Private Limited已均有减持。

02

营利双降 存货、投诉烦恼

销售费可解增长危机?

LAOCAI

同样遭遇业绩“滑铁卢”的还有苏泊尔。

7月27日,苏泊尔发布业绩快报:2023上半年营收99.83亿元,同比下降3.31%;归母净利8.81亿元,同比下降5.6%。

与金龙鱼行业地位相似,苏泊尔堪称小家电王者。作为炊具业首家上市公司,其主业包括明火炊具及厨房用具、厨房小家电、厨卫电器、生活家居电器四大部分。目前拥有六大研发制造基地。通过法国SEB集团产品销往日欧美等全球50多个国家和地区。

产品畅销海内外,业绩缘何惨淡呢?

对此,苏泊尔解释是,一季度内外销双双低迷。内销方面,受到整体经济环境及消费者消费意愿下降影响;外销方面,受到全球经济及欧美市场需求低迷影响,导致订单量下滑。

都是客观事实,然拉长视线,苏泊尔近五年(2018年至2022年)业绩成长性不算讨喜。

营收178.51亿元、198.53亿元、185.97亿元、215.85亿元和201.71亿元,同比增长22.75%、11.22%、-6.33%、16.07%、-6.55%;归母净利16.70亿元、19.20亿元、18.46亿元、19.44亿元和20.68亿元,同比增长25.91%、14.97%、-3.84%、5.29%和6.36%。

不难发现,营利增速整体呈波动放缓趋势,2020年成为分水岭,当年营利直接双降,2021、2022年可喜回暖,然增速已不复往年。

同期,竞品小熊电器营收20.41亿元、26.88亿元、36.60亿元、36.06亿元41.18亿元,对应增速分别为23.96%、31.70%、36.16%、-1.46%、14.18%;归母净利1.86亿元、2.68亿元、4.28亿元、2.83亿元、3.86亿元,同比增长26.57%、44.57%、59.64%、-33.81%、36.31%。

新宝股份营收84.44亿元、91.25亿元、131.91亿元、149.12亿元、136.96亿元,对应增速2.70%、8.06%、44.57%、13.05%、-8.15%;归母净利5.03亿元、6.87亿元、11.18亿元、7.92亿元、9.61亿元,同比增长23.21%、36.73%、62.73%、-29.15%、21.32%。

比较可知,两者体量较苏泊尔尚有差距,可整体增速要更强悍些。咄咄追击中,需警惕被分食、赶超的可能性。

行业分析师于盛梅认为,问题大概率出在产品端。受海内市场变化影响,苏泊尔近年来,销量费高企,账面存货却仍处于高位。

2020年至2022年,苏泊尔账面存货金额为24.09亿元、30.97亿元、24.95亿元。2023年一季度为20.99亿元,可喜下滑近20%,整体体量依然不低,当季营收不过49.63亿元。

为推动去库存,苏泊尔进行了诸多努力。以2022年为例,削减研发费、管理费支出的同时,销售费同比大增12.90%,达到21.56亿元。其中,用于广告、促销及赠品的费用达15.53亿元,较2021年的13.61亿元同比增加14.11%,占销售费比七成以上。

诚然,存货16.6亿元的新宝股份,销售费亦增长了8.98%,达到4.79亿元,但研发费亦增长了8.47%。

2020年至2022年,苏泊尔研发费为4.42亿元、4.5亿元、4.16亿元,研发费用率依次为2.38%、2.09%、2.06%,呈逐年下降的态势。

以2022年为例,竞品北鼎股份、九阳股份、新宝股份、小熊电器研发费用率为4.31%、3.83%、3.5%和3.3%。

2023年一季度,苏泊尔研发费0.83亿元,同比下降7.37个百分点,占营收比仅1.67%。销售费则达5.49亿元,同比增长2.8%,销售费用率11.06%。

升降之间,到底孰轻孰重?短期看,效率精准度有无提升空间,长期看,发力方向是否精准?靠啥驱动核心成长、赢在当下及未来?

看看一些用户投诉声,或能有更深刻感悟。

浏览黑猫投诉,截至8月21日20时,有关苏泊尔的产品投诉累计达1607条。产品质量是一个焦点。

如8月11日,投诉编号17368028985称,购买的苏泊尔电压力锅出现质量问题,炸裂厨房台面,当天还差点造成人员受伤,苏泊尔售后不予处理,甩锅.....

再如8月11日,一名网名为“曾经有意思”的投资者称自己购买的苏泊尔U501热水器出厂原机器的滤芯棉没有撕开塑料膜就组装了,用了两年更换滤芯时才发现。

诚然,上述投诉或有个人色彩、偏颇片面处,用户千人千面,人人满意并不现实。但家电赛道重体验、强口碑也是不争事实。

尤其在智能化、数字化大潮下,产品迭代加速、行业一日千里。如何提升体验、夯实品质、卡位新需求,29岁的苏泊尔需要作出改变了。

未完待续......

本文为铑财原创

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